Date : 1998
Format : 1 vol. (333 f.)
Type : Livre / Book
Type : Thèse / ThesisLangue / Language : français / French
Résumé / Abstract : La finance d'entreprise se distingue de la finance de marches tant par les techniques utilisées que par l'hétérogénéité de ses schémas d'analyse. L'utilisation de la théorie des options se révèle cependant particulièrement fructueuse pour analyser les principales problématiques de la finance d'entreprise. D'une part, les décisions d'investissement de l'entreprise sont susceptibles de s'analyser en termes de titres contingents lorsque les projets sous-jacents revêtent une composante de flexibilité. Celle-ci leur confère en effet une valeur d'option dont la prise en compte est susceptible d'invalider les règles traditionnelles de décisions d'investissement du type valeur nette présenté. Cette approche des décisions d'exploitations de l'entreprise est communément appelée théorie des options réelles dans la littérature. Ensuite, les titres émis par l'entreprise pour se financer peuvent également être interprétés en termes de produits dérivés. La théorie des options permet alors de développer un schéma unifié d'évaluation de ces titres, l'application majeure de cette analyse résidant dans l'étude du risque de défaut des obligations du secteur privé. On peut enfin réaliser la synthèse de ces deux approches en étudiant les interactions entre les politiques d'investissement et de financement d'une entreprise dont l'actif présenté une composante de flexibilité s'analysant en termes d'options réelles. Ces interactions, qui entrent dans le cadre de la théorie de l'agence, peuvent concerner tant l'influence de la dette que celle de la structure de l'actionnariat de l'entreprise sur ses décisions d'investissement. Cette thèse propose ainsi une approche unifiée de la finance d'entreprise par la théorie des options. Par son aspect quantitatif ainsi que par son ancrage dans la théorie de l'évaluation par arbitrage, elle constitue également une tentative de réconciliation méthodologique entre finances d'entreprise et de marchés.
Résumé / Abstract : Corporate finance theory differs from capital markets theory not only in its methodological aspects but also in the heterogeinity of its analysis schemes. However, the use of option theory turns out to be particularly relevant in order to analyse the main issues of corporate finance. First, corporate investment decisions are likely to be analysed in a contingent claim framewok when the underlying project is partly flexible. This flexibility creates an option value which invalidates the traditional net present value rule. This approach of corporate operating decisions is often reffered to as real option theory. Second, securities issued by firms are likely to be considered as contingent claims. Option theory then enables the development of a unified valuation scheme whose main application concerns the analysis of corporate debt credit risk. Last but not least, these two approaches can be combined in order to study the interactions between the investment and financing policies of a firm whose asset present a flexiblity component likely to be analyzed through real option theory. These interactions, which are set in an agency theroretical framework, can concern the influence of both debt and shareholding structure on the firm's investment decisions. This dissertation thus proposes a unified approach of corporate finance through option theory. By both its quantitative aspect and the fact it is rooted in arbitrage pricing theory, it is also an attempt at reconciliating between corporate finance and capital market theories.